Khuyến nghị cổ phiếu hôm nay 22/3: DGC, BID và DHG

Khuyến nghị cổ phiếu DGC - Nắm giữ

Năm 2023, Công ty Cổ phần Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (HOSE: DGC) ghi nhận 9.748 tỷ đồng doanh thu thuần và 3.109 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ, lần lượt giảm 33% và 44% so với năm 2022. So với kế hoạch cả năm, DGC hoàn thành gần 90% mục tiêu doanh thu nhưng đạt 104% mục tiêu lợi nhuận.

Hóa chất Đức Giang (DGC) là doanh nghiệp niêm yết được cổ phần hóa từ năm 2007, kinh doanh các sản phẩm phốt pho vàng, chất tẩy rửa. Vốn hóa đạt trên 46.700 tỷ đồng.

Nhận định tình hình kinh doanh của DGC, Công ty Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) cho rằng nguyên nhân dẫn tới kết quả trên chủ yếu do giá bán hồi phục không như kỳ vọng. Doanh thu 2023 giảm 33% do tăng trưởng mảng TPA không đủ bù đắp cho sụt giảm từ các mảng truyền thống là phốt pho vàng, WPA và phân bón các loại.

Biên lợi nhuận gộp giảm từ 47% trong năm 2022 xuống chỉ còn 35% trong năm 2023 do tác động kép từ giá bán đầu ra giảm và chi phí điện đầu vào gia tăng.

Tuy nhiên, đơn vị phân tích duy trì quan điểm rằng nhu cầu tiêu thụ thiết bị bán dẫn toàn cầu đã chạm đáy trong giai đoạn quý II/2023 và sẽ có dư địa hồi phục trong năm 2024 từ mức nền thấp. Trong năm 2024, World Semiconductor Trade Statistics (WSTS) và Gartner dự báo mức tăng trưởng ngành bán dẫn toàn cầu đạt lần lượt 13,1%

Từ đó, KBSV điều chỉnh hạ dự phóng doanh thu đóng góp từ dự án trong năm 2025 xuống 600 tỷ đồng với giả định dự án hoàn thành trong đầu quý III/2025 và đạt công suất tối đa trong quý IV/2025. Trong năm 2026, KBSV kỳ vọng dự án sẽ đóng góp khoảng 2.400 tỷ đồng doanh thu và 480 tỷ đồng lợi nhuận gộp, tương đương 15,2% tổng doanh thu và 12,7% tổng lợi nhuận gộp của DGC.

Dựa trên phương pháp FCFF và P/E, đơn vị phân tích xác định mức giá mục tiêu cho DGC là 132.200 đồng/cp, kỳ vọng sinh lời 7,7% so với giá tại ngày 20/03/2024. Từ mức định giá trên, KBSV đưa ra khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu DGC.

Đơn vị phân tích cho rằng, các triển vọng dài hạn của công ty đã phần nào được phản ánh trong mức giá hiện tại, khiến xu hướng tăng giá không còn đủ hấp dẫn để mua mới.

Khuyến nghị cổ phiếu BID - Trung Lập

Công ty Chứng khoán Bảo Việt (BVSC) nhận định Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BIDV, HOSE: BID) đã qua giai đoạn khó khăn về xử lý nợ xấu, giảm bớt áp lực trích lập dự phòng và có dư địa để tăng trưởng mạnh hơn trong thời gian tới. Trong giai đoạn 2024 - 2028, BVSC dự báo tỷ lệ nợ xấu NPL của BID sẽ rơi vào khoảng 0,9 – 1%, chi phí tín dụng đạt khoảng 1 – 1,1%, thấp hơn nhiều so với giai đoạn 2019-2023.

Trong năm 2024, BVSC kỳ vọng BID có thể thu về hàng chục ngàn tỷ đồng nhờ “game bán vốn”. Theo BVSC, BID đã tiếp xúc với 38 nhà đầu tư trong thời gian qua để thực hiện kế hoạch phát hành riêng lẻ 9% cổ phần theo nghị quyết tại ĐHCĐ năm 2022. Tuy nhiên, trước bối cảnh tình hình kinh tế không thuận lợi và các nhà đầu tư ngoại thu hẹp khẩu vị rủi ro, thương vụ tiếp tục được xúc tiến sang năm 2024.

Cuối năm 2019, BID cũng đã thành công trong việc phát hành riêng lẻ cho KEB Hana Bank 15% vốn điều lệ với tổng giá trị giao dịch gần 20.300 tỷ đồng, tương đương với mức giá 33.640 đồng/cổ phiếu và định giá P/B là 1,9 lần.

Theo đánh giá của BVSC, giá phát hành trong thương vụ mới này có thể rơi vào mức P/B 2 lần cao hơn so với mức định giá trong thương vụ bán cho KEB Hana Bank vì 2 lý do.

Thứ nhất, tỷ lệ ROE năm 2022 – 2023 của BID đã đạt trung bình 19%, cao hơn nhiều so với trung bình giai đoạn trước đó 14,5% và dự kiến ROE giai đoạn 2024 – 2028 cũng sẽ duy trì ở mức cao 19 – 20%. Thứ 2, nợ xấu của BID đã cải thiện nhiều so với giai đoạn trước đó và chi phí tín dụng cũng đã giảm mạnh giúp ngân hàng có dư địa tăng trưởng nhiều hơn.

Với mức P/B là 2 lần, giá phát hành sẽ tương đương 48.036 đồng/cp (với giả định giá trị sổ sách giữa năm 2024 là 24.018 đồng/cp). Nếu phát hành thành công, BID có thể thu về hơn 27.000 tỷ đồng, củng cố bộ đệm vốn cũng như hệ số CAR của ngân hàng, qua đó giúp ngân hàng có thể đạt mức tăng trưởng tín dụng cao hơn.

Dự phóng về tốc độ tăng trưởng tín dụng bình quân CAGR của BID giai đoạn 2024 – 2028, BVSC kỳ vọng ngân hàng có thể đạt 15,4%, cao hơn so với mức 11,9% của giai đoạn 2019 – 2023 và CAR của BID sẽ cải thiện lên mức 11,07% trong năm 2025 nếu hoàn thành thương vụ.

Từ cơ sở trên, BVSC xác định giá mục tiêu của cổ phiếu BID là 55.900 đồng/cp, tương đương mức lợi suất 5,5%, qua đó đưa ra khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu.

Khuyến nghị cổ phiếu DHG - Khả quan

Công ty Cổ phần Dược Hậu Giang (HOSE: DHG) tiếp tục giữ vị trí dẫn đầu về cả về doanh thu và lợi nhuận trong số các công ty sản xuất dược phẩm Việt Nam có niêm yết, tuy nhiên, tăng trưởng lợi nhuận trước thuế trong 2023 đã trở về mức bình thường từ nền so sánh cao của 2022 và dự kiến sẽ giảm nhẹ trong 2024.

Trong năm 2024, DHG đặt mục tiêu doanh thu 5,2 nghìn tỷ đồng, tăng nhẹ gần 4% so với thực hiện 2023. Tuy vậy, lãi trước thuế mục tiêu 1,08 nghìn tỷ đồng, thấp hơn cùng kỳ 7%.

Theo đánh giá của Công ty Chứng khoán ACB (ACBS), lợi nhuận trước thuế của doanh nghiệp dự kiến sụt giảm do lợi nhuận tài chính dự kiến giảm, có thể do mặt bằng lãi suất hiện đã giảm. Trong khi đó, kế hoạch tăng trưởng doanh thu khiêm tốn được giải thích là do sự thận trọng trước tình hình kinh tế còn yếu.

Mặc dù dược phẩm được xem là sản phẩm thiết yếu và ít chịu tác động hơn bởi tình hình kinh tế, tuy nhiên ACBS dự đoán những ảnh hưởng lên thu nhập của người tiêu dùng có thể tác động đến kế hoạch mở rộng sản xuất các sản phẩm giá trị cao của công ty, việc tiêu thụ một số sản phẩm liên quan như thực phẩm chức năng, hoặc khả năng tăng giá bán sản phẩm.

Ngoài ra, mặc dù ngành dược được đánh giá vẫn còn tiềm năng do Việt Nam được xếp vào nhóm các thị trường dược phẩm mới nổi, tuy nhiên sự cạnh tranh cao với không chỉ các đối thủ nước ngoài mà còn cả trong nước do danh mục sản phẩm tương tự nhau và năng lực/kinh phí đầu tư R&D hạn chế, có thể tiếp tục thách thức tăng trưởng của DHG trong năm tới.

Cùng quan điểm với ban lãnh đạo, ABCS dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế của DHG sẽ lần lượt đạt 5.205 tỷ đồng và 1.089 tỷ đồng vào năm 2024, thấp hơn 18% so với dự phóng trước đó. Kết hợp hai phương pháp định giá DCF và P/E, ACBS xác định giá mục tiêu của DHG là 127.400 đồng/cp, qua đó duy trì khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu dược phẩm này.