Khuyến nghị cổ phiếu ngày 15/11: Gọi tên các mã HHV, HDB và NLG

Khuyến nghị cổ phiếu HHV: Hưởng lợi từ đầu tư công

Quý III/2023, Công ty Cổ phần Đầu tư hạ tầng giao thông Đèo Cả (HOSE: HHV) đạt 673 tỷ đồng doanh thu (tăng 19,6% so với cùng kỳ năm ngoái) và 117 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (tăng 45% cùng kỳ).

Lũy kế 9 tháng đầu năm, HHV đạt 1.830 tỷ đồng doanh thu (tăng 23,5% cùng kỳ) và 309 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (tăng 29% cùng kỳ), hoàn thành 92% kế hoạch lợi nhuận cả năm.

SSI Research giả định tăng trưởng doanh thu mảng BOT của HHV trong năm 2024 sẽ tiến về mức tăng trưởng thuần, dao động từ 3 - 5% giữa các dự án.

Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp tổng thể trong 9 tháng đầu năm nay của HHV giảm xuống còn 46,3% từ mức 51,6% so với 9 tháng đầu năm năm 2022, với tỷ trọng đóng góp doanh thu lớn hơn từ mảng xây dựng, mặc dù có biên lợi nhuận hẹp hơn.

Cụ thể, mảng BOT và xây dựng lần lượt đóng góp 65% (so với 75% trong 9 tháng đầu năm 2022) và 33% (so với 22% trong 9 tháng đầu năm 2022) vào tổng doanh thu của HHV trong kỳ.

HHV mới đây đã công bố kế hoạch phát hành cổ phiếu trị giá 1.500 tỷ đồng, bao gồm 740 tỷ đồng huy động thông qua phát hành riêng lẻ trong giai đoạn 2023 - 2024.

SSI Research dự báo, trong quý IV/2023 và năm 2024, HHV tiếp tục được hưởng lợi từ việc đẩy mạnh giải ngân đầu tư công. Theo đó, mảng xây dựng trở thành yếu tố thúc đẩy tăng trưởng cho doanh thu và lợi nhuận trong giai đoạn này. Các dự án trọng điểm đang triển khai như: cao tốc Cam Lâm - Vĩnh Hảo, đường ven biển Bình Định, cao tốc Quảng Ngãi - Hoài Nhơn, sẽ là nguồn đóng góp chính vào doanh thu và dự kiến sẽ tiếp tục tạo ra doanh thu trong quý IV/2023.

Bên cạnh đó, do dự án đường cao tốc Quảng Ngãi - Hoài Nhơn có tổng lượng backlog là 1.700 tỷ đồng và lũy kế 9 tháng đầu năm ghi nhận 15% lượng backlog trong doanh thu của HHV, nên SSI Research kỳ vọng đây sẽ là yếu tố đóng góp chính vào doanh thu mảng xây dựng trong năm tới.

SSI Research cũng giả định tăng trưởng doanh thu mảng BOT của HHV trong năm 2024 sẽ tiến về mức tăng trưởng thuần, dao động từ 3 - 5% giữa các dự án. Về dài hạn, nhóm phân tích kỳ vọng việc hoàn thiện hệ thống đường cao tốc nối các cửa khẩu với Trung Quốc (dự kiến giai đoạn 2025 - 2026) sẽ thúc đẩy tăng trưởng lưu lượng giao thông tại cao tốc Bắc Giang - Lạng Sơn.

Nhìn chung, SSI Research dự báo lợi nhuận ròng trong quý IV/2023 và năm 2024 của HHV lần lượt là 117 tỷ đồng (tăng 55% so với cùng kỳ) và 477 tỷ đồng (tăng 12,2% cùng kỳ), trong đó mảng xây dựng sẽ là động lực tăng trưởng chính như đề cập ở trên.

Về định giá, cổ phiếu HHV hiện đang giao dịch ở mức giá 15.450 đồng/cổ phiếu. Dựa trên các dự báo cho năm 2024 (chưa tính đến tác động của việc phát hành cổ phiếu đến EPS năm 2024), hệ số P/E dự phóng là khoảng 12 lần và hệ số P/E 12 tháng liên tiếp vừa qua ở mức 14 lần, thấp hơn tương đối so với hệ số P/E trung bình 3 năm là 16 lần.

Trong ngắn hạn, SSI Research khuyến nghị tích cực đối với cổ phiếu HHV cùng với dự báo lợi nhuận sẽ tăng trưởng mạnh trong quý IV/2023. Đồng thời, kế hoạch phát hành cổ phiếu với mức giá 10.000 đồng/cổ phiếu (tỷ lệ 4:1) cũng sẽ được thực hiện trong quý IV/2023, là câu chuyện hấp dẫn cho doanh nghiệp.

Cổ phiếu HDB: Kỳ vọng chất lượng tài sản cải thiện

Trong quý III vừa qua, tổng thu nhập hoạt động của Ngân hàng TMCP Phát triển TP. Hồ Chí Minh (HOSE: HDB) tăng 13% so với cùng kỳ năm ngoái, chủ yếu nhờ thu nhập ngoài lãi tăng mạnh 29%.

Trong khi đó, chi phí dự phòng rủi ro tín dụng giảm 7% so với quý III/2022, ghi nhận 636 tỷ đồng. Nhờ vậy, lợi nhuận sau thuế của HDB tăng 23% lên mức 2.480 tỷ đồng.

Lũy kế 9 tháng 2023, HDB ghi nhận 6.727 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, cao hơn 12% so với cùng giai đoạn năm trước, hoàn thành 74% kế hoạch ĐHĐCĐ giao phó.

Tăng trưởng tín dụng 9 tháng của ngân hàng đạt 11,5% so với đầu năm, cao hơn khá nhiều so với mức 6,92% bình quân của toàn ngành, chủ yếu đến từ mảng cho vay doanh nghiệp.

Công ty Chứng khoán MB (MBS) cho rằng, tăng trưởng tín dụng của HDB trong hai năm 2023 - 2024 có thể đạt 25% và 23%, nhờ các yếu tố như sản xuất và xuất khẩu phục hồi; lãi suất cho vay thấp sẽ tác động tích cực lên cầu tín dụng; lợi thế khi ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng khác.

MBS cũng hy vọng chất lượng tài sản của HDB sẽ được cải thiện trong quý IV/2023 và năm 2024. Cụ thể, tỷ lệ nợ xấu tại thời điểm chốt quý III/2023 của ngân hàng tăng lên 2,3%, cao hơn 0,1 điểm phần trăm so với quý liền kề, và cao hơn mức 1,67% ghi nhận cuối năm 2022.

Trong cơ cấu nợ xấu, nợ nhóm 2 tăng lên gấp đôi so với cuối năm ngoái, chiếm 5% trên tổng dư nợ cuối quý III/2023. Tuy nhiên, nợ xấu của Công ty tài chính HD Saison bắt đầu có dấu hiệu giảm nhẹ trong quý III vừa rồi, dù không đáng kể song cũng đủ để MSB tin rằng chất lượng tài sản của HDB có khả năng cải thiện trong các quý sau.

Dựa trên kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm tăng trưởng tích cực và tiềm năng tăng giá trong trung và dài hạn của ngân hàng, MSB khuyến nghị mua cổ phiếu HDB với giá mục tiêu 22.700 đồng/cp, cao hơn 23% so với thị giá hiện tại.

Cổ phiếu NLG: Bỏ ngỏ khả năng hoàn thành kế hoạch kinh doanh

9 tháng đầu năm 2023, Công ty Cổ phần Đầu tư Nam Long (HOSE: NLG) báo cáo doanh thu đạt 1.545 tỷ đồng, giảm mạnh 43% so với cùng kỳ năm ngoái; tuy nhiên lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 193 tỷ đồng, tăng trưởng 63%.

Phần lớn doanh thu của NLG đến từ việc bàn giao dự án Waterpoint với giá trị 1.051 tỷ đồng (100 căn), phần còn lại đến từ Akari với 55 tỷ đồng (20 căn) và doanh thu khác là 238 tỷ đồng.

Mặc dù doanh thu cốt lõi giảm sâu nhưng lợi nhuận của NLG vẫn tăng trưởng tốt nhờ khoản thu nhập lớn từ liên doanh với giá trị trên 200 tỷ đồng, cùng với nỗ lực tiết giảm chi phí vận hành và quản lý, đưa SG&A giảm từ 769 tỷ đồng xuống 626 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm.

Công ty Chứng khoán Mirae Asset nhận định, một điểm gây thất vọng của NLG chính là hoạt động pre-sales tiếp tục gây thất vọng sau 3 quý, chỉ đạt 1.769 tỷ đồng, giảm đến 82% so với cùng giai đoạn 2022.

Ban lãnh đạo NLG đã cố gắng tháo gỡ những khó khăn, qua đó thúc đẩy doanh số bán trước trong quý III đạt 902 tỷ đồng, cao hơn mức pre-sales của cả quý I và quý II với tổng là 867 tỷ đồng.

Tuy vậy, Mirae Asset nhìn nhận, tính đến thời điểm hiện tại, các chỉ tiêu doanh thu, lợi nhuận và pre-sales đều khó có thể đạt kế hoạch năm 2023, do khoảng cách vẫn còn rất xa mục tiêu đề ra. Sang quý IV/2023, NLG tiếp tục đặt mục tiêu khá táo bạo và tính khả thi không cao, với doanh thu khoảng 3.000 tỷ đồng, theo quan điểm của nhóm phân tích.

Từ những yếu tố trên, Mirae Asset duy trì khuyến nghị nắm giữ với giá mục tiêu là 40.389 đồng/cp, dựa trên sự kết hợp của các phương pháp định giá, bao gồm RNAV, giao dịch trước đó và giá trị sổ sách.

Mặc dù kế hoạch năm tài chính còn khó để đạt được, Mirae Asset nhận thấy tốc độ pre-sales đã bắt đầu tăng lên, dù chỉ ở mức khiêm tốn. Quan trọng hơn, các luật, chính sách mới điều chỉnh trực tiếp ngành bất động sản đang chờ Quốc hội thông qua.

Trong trường hợp các luật và chính sách này được thông qua sẽ có những tác động trực tiếp và sâu rộng đến ngành, xua tan khó khăn và kỳ vọng mang đến những cơ hội và thuận lợi cho thời gian phía trước.