Thị trường chứng khoán đối diện thử thách điều chỉnh sâu

Các chỉ số kinh tế vĩ mô củng cố đà phục hồi

Báo cáo chiến lược tháng 11/2025 của SHS Research chỉ ra sự đối lập rõ rệt: Kinh tế vĩ mô Việt Nam tiếp tục phục hồi nhờ sản xuất và FDI, nhưng thị trường chứng khoán lại chịu áp lực điều chỉnh sâu trong tháng 10.

SHS Research cảnh báo đà điều chỉnh này dự kiến kéo dài sang tháng 11, yêu cầu nhà đầu tư cần hết sức thận trọng khi thị trường kiểm tra lại các ngưỡng hỗ trợ quan trọng.

Phân tích của SHS Research chỉ rõ sự trở lại mạnh mẽ của khu vực sản xuất và vốn đầu tư nước ngoài, được xem là động lực cốt lõi củng cố niềm tin vào tăng trưởng GDP Quý IV/2025.

Chỉ số PMI (Chỉ số quản trị mua hàng) đã đạt ngưỡng 54,5 điểm trong tháng 10, ghi nhận mức mở rộng mạnh nhất kể từ tháng 7/2024. Đây là tháng thứ tư liên tiếp PMI duy trì trên ngưỡng 50. Sự cải thiện này đến từ việc lần đầu tiên sau một năm, các đơn hàng xuất khẩu mới đã quay trở lại tăng. Song song với đó, vốn FDI thực hiện lũy kế 10 tháng đầu năm ước đạt 21,3 tỷ USD, tăng gần 9% so với cùng kỳ và là mức cao kỷ lục trong nhiều năm. Khoảng 83% vốn vẫn tập trung vào lĩnh vực chế biến, chế tạo.

Bên cạnh lĩnh vực sản xuất, các trụ cột kinh tế khác cũng duy trì tín hiệu tích cực. Tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống đến ngày 15/10 đạt 15,06%, và dự kiến còn chạy mạnh trong quý cuối năm.

Tuy nhiên, nhu cầu tín dụng cao cũng tạo áp lực lên nguồn vốn huy động, khiến lãi suất huy động có xu hướng nhích nhẹ trở lại. Về phía tài khóa, giải ngân đầu tư công lũy kế đến hết tháng 10 ước đạt 55,5% kế hoạch năm. SHS Research nhận định tháng 12 (theo đặc trưng thời vụ) thường là thời điểm chi bứt phá mạnh, tạo động lực lớn hỗ trợ tăng trưởng GDP cho quý IV.

Áp lực điều chỉnh thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán tháng 10 đã trải qua một giai đoạn điều chỉnh sâu, trái ngược với nền tảng vĩ mô vững chắc. Áp lực điều chỉnh rất lớn đã diễn ra, chủ yếu do một nhóm nhỏ cổ phiếu vốn hóa lớn tăng mạnh trước đó bắt đầu thoái trào. Áp lực bán lan rộng, tập trung mạnh vào các cổ phiếu yếu hơn thị trường, các cổ phiếu đang đi ngang ở vùng đỉnh tăng trước đó.

Sau khi kết thúc quý III VN-Index ở mức 1.661,7 điểm, tăng mạnh 20,75% so với quý II và tăng 31,18% so với cuối năm 2024. Thị trường đầu tháng 10 với thông tin nâng hạng lên thị trường mới nổi sơ cấp, dẫn đến tâm lý kỳ vọng lạc quan. 

Diễn biến thị trường, VN-Index trong tháng 10/2025 sau khi tạo đỉnh là điều chỉnh, tích lũy trong biên độ hẹp. Phân hóa mạnh theo 02 hướng chính: Áp lực bán mạnh đối với các mã đã có giai đoạn tăng mạnh, tương đồng với chỉ số VN-Index, có tỉ lệ đòn bẩy dư nợ cao... Phục hồi tốt, dòng tiền và xu hướng cải thiện với các mã, nhóm mã có giai đoạn điều chỉnh kéo dài, giá về vùng giá tháng 04, 05/2025, thời điểm giảm mạnh do áp thuế và kết quả kinh doanh tích cực. Điểm tích cực là thị trường vẫn duy trì nhiều doanh nghiệp cơ bản tốt, kết quả kinh doanh tăng trưởng và vẫn có các thông số định giá cơ bản thấp hơn nhiều so với trung bình thị trường.

Trong tháng 10/2025, 02 tuần đầu tháng VN-Index phục hồi ở vùng giá 1.640 điểm, tăng điểm mạnh sau thông tin FTSE nâng hạng lên thị trường mới nổi. Sau đó VN-Index tạo đỉnh ở vùng giá 1.800 điểm. Tiếp theo VN-Index có phiên giảm mạnh ngày 20/10 về vùng giá 1.620 điểm và cân bằng trở lại. VN-Index kết thúc tháng 10, giảm -1,33%, tháng thứ 2 liên tiếp giảm điểm và hình thành vùng kháng cự mạnh quanh 1.800 điểm, cũng như vùng đỉnh nhiều cổ phiếu. Sau giai đoạn tăng mạnh, trong tháng 10, VN-Index có diễn biến kém tích cực hơn so với các thị trường chứng khoán trong khu vực khi chịu áp lực điều chỉnh, bán mạnh ở nhiều nhóm mã.

Ngân hàng, bất động sản, dịch vụ tài chính tiếp tục là 03 nhóm ngành có giá trị giao dịch bình quân cao nhất thị trường. Trong đó ngân hàng với giá trị bình quân 9.112 tỷ đồng/phiên, Dịch vụ tài chính 6.256 tỷ đồng/phiên, giảm tháng thứ 2 liên tiếp. Trong khi bất động sản 7.689 tỷ đồng/phiên lại tăng mạnh, phản ánh áp lực bán gia tăng khá đột biến ở nhiều mã.

Trong tháng 10/2025 thị trường phân hóa rất mạnh với độ rộng các nhóm ngành cải thiện tích cực trong khi VN-Index giảm điểm. Phần lớn các nhóm ngành tăng giá tốt đã có giai đoạn điều chỉnh tích lũy kéo dài và kết quả kinh doanh quý III/2025 tăng trưởng tích cực.

Số lượng tài khoản chứng khoán tăng thêm trong tháng 10/2025 đạt 310.948 tài khoản, trong đó chủ yếu là nhà đầu tư cá nhân mở mới với 310.000 tài khoản mức tăng cao nhất trong vòng 1 năm qua. Tổng số lượng tài khoản chứng khoán tính đến cuối tháng 10/2025 đạt 11,3 triệu tài khoản, trong đó nhà đầu tư cá nhân chiếm 11,29 triệu tài khoản còn lại là nhà đầu tư tổ chức. Lũy kế 10 tháng đầu năm, thị trường có thêm hơn 2 triệu tài khoản.

Trong tháng 10/2025 tổ chức nước ngoài tiếp tục bán ròng với giá trị -11.074 tỷ đồng trên HOSE. Lũy kế 10 tháng năm 2025, tổ chức nước ngoài bán ròng đột biến với giá trị -99.078 tỷ đồng, vượt giá trị bán ròng năm 2024. Nhà đầu tư cá nhân nước ngoài cũng bán ròng mạnh đột biến trong tháng 10 với giá trị -11.121 tỷ đồng. Trong khi đó nhà đầu tư tổ chức trong nước mua ròng tháng thứ 3 liên tiếp với giá trị 7.623 tỷ đồng trong tháng 10. Lũy kế 10 tháng năm 2025, tổ chức trong nước mua ròng với giá trị 26.476 tỷ đồng. Nhà đầu tư cá nhân trong nước tiếp tục mua ròng trong tháng 10 với giá trị 14.523 tỷ đồng. Lũy kế 10 tháng năm 2025, nhà đầu tư cá nhân trong nước mua ròng đột biến với giá trị 94.281 tỷ đồng. 

Chuyên gia của SHS Research đưa ra nhận định về triển vọng thị trường trong tháng 11/2025, đà điều chỉnh trên thị trường chứng khoán được dự báo vẫn sẽ tiếp diễn trong tháng 11. Khi nhà đầu tư sẽ tiếp tục cơ cấu danh mục. Thị trường có thể sẽ cần kiểm tra lại các vùng đỉnh cũ của năm 2022 trước khi thiết lập được trạng thái cân bằng và tiếp tục tăng trở lại. Mặc dù thị trường điều chỉnh, số lượng tài khoản chứng khoán vẫn tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ, cho thấy sự quan tâm của nhà đầu tư mới vẫn được duy trì.

Tháng 11, thị trường chứng khoán sẽ phân hóa mạnh trong giai đoạn cuối năm và cả đầu năm sau. Phụ thuộc nhiều vào triển vọng kinh doanh của từng nhóm ngành và doanh nghiệp trong quý III và cuối năm. Trong khi chỉ số VN-Index sẽ liên tục chịu áp lực điều chỉnh, tích lũy kiểm định lại vùng đỉnh lịch sử năm 2022 đang vượt lên.