Nâng hạng và lợi nhuận Quý III: Hai động lực nội tại

Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) vừa có báo cáo cập nhật triển vọng thị trường chứng khoán tháng 10 trong đó nhấn mạnh bước sang tháng 10, tâm điểm chú ý của thị trường xoay quanh việc tâm điểm chú ý của thị trường nằm việc sáng ngày 8/10, FTSE Russell công nhận thị trường chứng khoán Việt Nam đủ điều kiện nâng hạng từ thị trường cận biên thành thị trường mới nổi thứ cấp vào đầu tháng 9/2026. Đây là kết quả của quá trình cải cách pháp lý sâu rộng suốt hai năm qua, với hàng loạt thông tư như 68/2024, 18/2025, 20/2025, 03/2025, 25/2025 được ban hành nhằm gỡ bỏ rào cản cho dòng vốn ngoại, chuẩn hóa cơ chế thanh toán, bù trừ và minh bạch hóa công bố thông tin.

Khác với các lần đánh giá trước, phái đoàn Việt Nam đã trực tiếp làm việc với FTSE Russell tại Anh, thể hiện quyết tâm chính trị cao trong việc cải thiện hạ tầng và khung pháp lý. Tuy nhiên, VDSC nhận định, nếu việc nâng hạng được công bố trong kỳ đánh giá tháng 9, tác động ngắn hạn chủ yếu mang tính tâm lý và thanh khoản, còn giá trị hợp lý của thị trường vẫn phụ thuộc vào hiệu quả kinh doanh doanh nghiệp và chính sách kích thích trong nước.

Còn trong thời điểm này, khi thị trường chứng khoán Việt Nam được nâng hạng, niềm tin của nhà đầu tư đã được gia tăng nhờ các tín hiệu cải cách và chính sách tài khóa, tiền tệ hỗ trợ. VDSC cho rằng, dòng vốn cá nhân trong nước tiếp tục giữ vai trò dẫn dắt, dịch chuyển sang nhóm cổ phiếu định giá thấp, nền tảng cơ bản vững, đặc biệt là ngân hàng, thép, năng lượng và hàng tiêu dùng.

Tuy nhiên, mùa công bố kết quả kinh doanh quý III/2025 mới là yếu tố chủ đạo quyết định xu hướng định giá của thị trường, đây được xem là động lực nội tại mạnh mẽ cho VN-Index. Khảo sát của VDSC cho thấy, lợi nhuận Quý III của doanh nghiệp tăng trung bình 22% so với cùng kỳ, vượt xa mức dự phóng 15%. Trong 22 nhóm ngành theo dõi, có tới 18 nhóm ghi nhận tăng trưởng hai chữ số, cho thấy đà phục hồi lan tỏa sau thời kỳ trầm lắng.

Một số ngành bật lên rõ rệt gồm bất động sản dân dụng tăng 424% lợi nhuận, phân bón và cảng biển tăng trên 90 - 300%, thép và bán lẻ tiếp tục dẫn đầu về quy mô doanh thu. Với đà này, VN-Index được dự báo dao động vùng 1.489 - 1.758 điểm, tương ứng P/E mục tiêu 13,3 - 14,7 lần. Theo VDSC, mức định giá này phản ánh kỳ vọng tích cực nhưng vẫn duy trì sự thận trọng, bởi chỉ số đang tiệm cận ngưỡng trung bình 10 năm, vùng thường chứng kiến nhịp điều chỉnh kỹ thuật ngắn hạn trước khi bứt phá.

Dù ở trong kịch bản nào, VDSC cho rằng tác động đến giá trị hợp lý của thị trường sẽ không quá lớn dựa trên các cơ sở sau: Dù được ghi nhận đủ điều kiện nâng hạng và có dòng tiền ngoại vào đáng kể, tuy nhiên điểm số của thị trường giữa Romani (2019) và Quatar (2015) diễn biến khá khác nhau do bối cảnh vĩ mô toàn cầu ở hai thời điểm là khác nhau.

Việc nâng hạng không ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động kinh doanh và triển vọng lợi nhuận của phần lớn doanh nghiệp niêm yết.

Định giá thị trường hiện tại chủ yếu vẫn được dẫn dắt bởi chính sách kích thích kinh tế trong nước, bao gồm tài khóa mở rộng và tiền tệ hỗ trợ.

Trong ngắn hạn, giá cổ phiếu có thể chịu ảnh hưởng bởi dòng tiền đầu cơ vào kỳ vọng nâng hạng, dẫn đến biến động cung cầu. Tuy nhiên, nếu có điều chỉnh, sẽ không kéo dài bởi xu hướng kích thích kinh tế vẫn là động lực chủ đạo cho xu hướng tăng trưởng lợi nhuận và định giá doanh nghiệp.

Triển vọng hồi phục cuối năm

Cùng với yếu tố nội tại, tháng 10 và 11/2025 chứng kiến chuỗi sự kiện quốc tế dày đặc có thể định hình diễn biến thị trường tài chính toàn cầu, từ hội nghị IMF - WB, APEC, COP30 đến cuộc họp FOMC ngày 30/10, nơi giới phân tích dự báo Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có thể tiếp tục hạ thêm 25 điểm lãi suất cơ bản.

Việc Fed nới lỏng được xem là “chất xúc tác” giúp dòng vốn toàn cầu tìm đến các thị trường mới nổi ổn định và có tiềm năng sinh lời cao, trong đó Việt Nam đang nổi lên như một điểm đến hấp dẫn nhờ tỷ giá ổn định, tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp tích cực và môi trường pháp lý cải thiện.

Theo phân tích của VDSC, trong bối cảnh USD suy yếu và lãi suất toàn cầu bắt đầu hạ, Việt Nam đang hội tụ các điều kiện thuận lợi để duy trì đà phục hồi trong Quý IV. Sự kết hợp giữa nâng hạng thị trường, tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp và môi trường tiền tệ toàn cầu nới lỏng được xem là ba trụ đỡ chủ chốt giúp VN-Index có cơ hội hình thành nhịp tăng mới sau giai đoạn tích lũy.

“Chúng tôi duy trì quan điểm nắm giữ cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt, định giá hấp dẫn và triển vọng lợi nhuận rõ ràng. Thị trường sẽ dao động trong biên hẹp nhưng có độ nghiêng tăng nhẹ trong phần còn lại của năm”, báo cáo VDSC khuyến nghị.

Kết hợp cả yếu tố trong nước lẫn quốc tế, giới phân tích cho rằng tháng 10/2025 là giai đoạn bản lề, khi niềm tin đầu tư được cải thiện, kết quả kinh doanh doanh nghiệp phục hồi và bối cảnh vĩ mô toàn cầu ổn định hơn. Nếu dòng tiền tiếp tục duy trì, VN-Index nhiều khả năng sẽ bước vào chu kỳ hồi phục rõ ràng hơn trong Quý IV/2025, khép lại năm với tâm thế tích cực sau một giai đoạn dài giằng co.

VDSC tiếp tục duy trì quan điểm nắm giữ, với tỷ lệ sức mua ở mức vừa phải nhằm cân bằng giữa rủi ro và cơ hội. Nhà đầu tư nên kết hợp chiến lược đa dạng hóa danh mục, đồng thời ưu tiên những cổ phiếu có định giá còn hấp dẫn và nền tảng cơ bản vững chắc.

Trong bối cảnh thị trường nhiều khả năng biến động theo xu hướng đi ngang nhưng có độ nghiêng tăng nhẹ trong phần còn lại của năm, chúng tôi kỳ vọng dòng tiền sẽ tiếp tục dịch chuyển sang các nhóm cổ phiếu hội tụ được hai yếu tố: mức định giá chiết khấu so với giá trị hợp lý và triển vọng kinh doanh rõ ràng. Đây sẽ là cơ hội tích lũy quan trọng cho nhà đầu tư trung - dài hạn, đồng thời cũng tạo dư địa sinh lời ngắn hạn khi thị trường xuất hiện các nhịp hồi kỹ thuật.